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7月9日，博瑞医药公布其减重药物BGM0504的二期肥胖/超重临床研究盲态初步结果。然而，市场对这一消息并未有所反应，反而次日公司股价大幅下跌。
7月19日，礼来的替尔泊肽减重适应症正式获得国家药品监督管理局（NMPA）的批准，但相关多肽产业链也未出现明显波动，股价对此几乎没有反应。
对于博瑞医药和礼来的情况，市场脱敏的可能原因之一在于博瑞医药的数据不完整，而替尔泊肽的批准也早已有所预期。然而，即便甘李药业在7月22日公布了GLP-1受体激动剂GZR18注射液的重磅临床数据，市场反应仍然低迷。甘李药业的数据显示，每两周一次的GZR18注射液具有显著的减重效果，然而该公司股价在数据公布后依旧下跌4.58%。
这引出一个问题：药企股价为何对GLP-1药物的关键临床数据产生了脱敏反应？
首先，GLP-1领域的竞争激烈，新药物层出不穷，更新迭代迅速。半年前，礼来的GCGR/GIPR/GLP-1R三重激动剂Retatrutide被认为是最强减重效果管线，但新的产品如安进的AMG-133和罗氏的CT-388相继问世，给市场带来新的期待。安进的AMG-133每月注射一次，能在85天内显著降低体重，而罗氏的CT-388在24周治疗后也显示了优异的减重效果。
在国内市场，尽管目前还没有达到三靶点药物的先进性，但竞争也同样激烈。甘李药业的GZR18虽然展示出出色的数据，但在2b期仍不占优势。而礼来的Retatrutide已经在国内启动了多项三期临床，信达生物的玛度仕肽也已递交上市申请。
其次，新药的商业化过程至关重要。全球GLP-1市场潜力巨大，2022年其药物销售额达到222.27亿美元。但是，国内市场需要应对激烈的竞争，目前市场容量不到美国的十分之一，却有近50款药物争夺这一市场份额。先发药物如华东医药的利拉鲁肽、仁会生物的贝那鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽已经占据了优势。
最后，海外对新入局的减肥药企的融资和合作反映了未来的发展趋势。BMO Capital Markets的董事总经理Evan Seigerman表示，规模较小的代谢Biotech若不处于第二阶段，未来获得批准的难度将大大增加。GlobalData的分析师Costanza Alciati则强调，尽管GLP-1主导市场趋势明确，但新进入者正在寻找可能革新的药物类型。
新型的GLP-1药物开发趋势中，包括口服多靶点激动剂、全新靶点新机制以及“减肥药伴侣”等方向，已有Biotech获得大额融资和合作支持。例如，Metsera公司借助外部BD引进丰富管线组合，35Pharma和EraCal Therapeutics则在开发新的减重靶点或GLP-1药物伴侣。
总之，国产减肥药临床里程碑与股价脱敏，原因在于缺乏新的引爆点、国内格局内卷，以及市场资金更倾向于关注创新管线的商业化前景。随着市场对减肥药物的关注逐渐淡化，药企未来需要真正靠实力和差异化优势获得市场认可。
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