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在2024年国家医保谈判的筹备阶段，众多行业媒体纷纷报道，康方生物对其双特异性抗体新药卡度尼利（商品名：开坦尼）进行了价格调整——价格从每125mg/瓶的13220元降至6166元，降幅达到了53.4%。
康方生物已经对外宣布了这一调整，并宣布将取消先前的赠药项目。公司表示，这一价格调整将为患者提供更大的购药灵活性，并已表明将积极参与医保谈判。
尽管康方生物的股价在今日略有下降，但市场的反应仍需理性分析。
卡度尼利（AK104）是康方生物研发的PD-1/CTLA-4双特异性抗体，适用于接受过含铂化疗后复发或转移的宫颈癌患者。该产品在上市的第一年就超额完成了10亿元的年度销售目标。2023年，其销售额达到了13.58亿元，同比增长了149%，显示出强劲的增长势头。
尽管卡度尼利获批上市还不到两年，但从康方生物主动降价53.4%的幅度来看，公司进入医保的决心显而易见。
然而，股价的小幅下跌反映出市场对降价幅度的担忧，担心即使通过降价来增加销量，也可能难以弥补损失，从而影响卡度尼利的年度销售额。
实际情况如何？是利空还是利好？让我们通过一些简单的计算来分析，这些计算参考了多位行业专家的观点。
首先，卡度尼利的使用方式和康方的赠药援助计划较为特殊。每次治疗需要3瓶药物，每两周进行一次治疗。赠药援助计划的执行是"3+2"模式，即患者购买3瓶后，可获得2瓶援助，这样的循环共进行5次（对于符合特别援助条件的患者，循环4次）。满足循环购药次数后，在一年内患者继续用药可获得援助，直至疾病进展（PD），第二年重新开始计算。
通常情况下，患者在7个月内会出现PD，大多数患者会在一年内停止用药。对于体重在50-60kg的患者，每月的用量大约是5-6瓶。因此，根据媒体的估算，按照先前的定价方案和患者救助方案，每位患者的年治疗费用不会超过19.8万元。
现在，康方决定直接降低药品价格，并确定取消赠药援助计划（医药筹消息：卡度尼利双抗患者救助项目将于2024年6月20日结束）。从开始用药到停止用药，每位患者需要支付的费用在21.6万元到25.9万元之间。
这样看来，降价似乎并不会直接导致收入下降。康方此次降价更多是为了在医保谈判前展示诚意。
从该药物的市场口碑来看，放量预期非常明显。如果以降价后的价格进入医保，对康方来说无疑是一个巨大的利好。
同时，2024年医保谈判的结果预计将在2025年1月执行，而卡度尼利的一线胃癌和一线宫颈癌大适应症在2024年初提交了sNDA，预计在2025年初也将陆续获批，其适应症人群有望增加55万以上，对康方2025年全年的产品商业化也将是一个巨大的利好。
但事实上，年治疗费用在20万以上对于医保来说，仍有较大的议价空间。更多行业人士预测，医保可能会进一步砍价20%～50%。
一些行业专家进一步预测，"如果以12万元/年的价格进入医保，个人自费部分为3.6万元（30%），将迅速增加销量。从目前的3期数据来看，AK104将成为不可切除的胃癌、宫颈癌的一线标准免疫方案，适用人群超过30万。未来在肝癌、肾癌领域也有很大的成功概率。如果有5万人使用，年销售额将达到60亿；如果有10万人使用，年销售额将达到120亿。"
当然，实际市场会更加复杂，但从短期来看，利好因素仍然大于利空。我们可以期待康方生物的股价表现。
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