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11月上旬，康缘药业宣布计划以自有资金2.7亿元收购江苏中新医药有限公司的全部股权，并进行了相关关联交易的披露。然而，针对这一计划，上交所出具了监管工作函，要求康缘药业补充说明若干事项，并对原有交易方案进行调整。
首先，上交所关注到中新医药的研发进度与投入的合理性问题。根据披露的信息，中新医药股东权益账面价值为-3.58亿元，而评估价值为2.72亿元，增值率高达175.87%。康缘药业计划在收购后继续注资约4亿元以支持研发，同时承担与其集团相关的总计4.79亿元的债务。监管函要求澄清中新医药产品商业化的不确定性，并说明未来研发支出和债务偿还的合理性，是否涉及控股股东的利益输送等问题。
中新医药作为一家致力于生物创新药研发的企业，其主要资产增值部分来自无形资产，包括已授权专利、注册商标、新药管线及相关技术。目前，中新医药有4款创新药正在临床研究阶段，但大部分项目的研发进展落后于同行。以其双靶点减肥药为例，该产品尚处I期临床，而类似项目已进入更为深入的研究阶段。
为了应对交易面临的挑战，康缘药业对交易付款方式进行了调整。新的方案中，首付款减少，同时与中新医药产品上市进度挂钩，有效降低了收购方的资金压力。这一调整反映了双方在风险共担上的策略考量。康缘集团与康缘药业共同承担中新医药研发不确定性带来的风险，并对其未来产品上市的前景进行对赌。
与此同时，康缘药业希望通过收购中新医药进军生物创新药领域，丰富自身的药物研发管线。虽然上交所指出中药和生物药之间协同效应不明显，但康缘药业认为此次交易将助其形成中药、化药、生物药的全面布局。康缘药业已在生物药研发方面有所布局，此次计划的收购将进一步加强其在创新药物市场的竞争力。
然而，康缘药业所面临的财务和研发风险依旧不容忽视，尤其是在未来的大额投入计划和市场不确定性的影响下。康缘药业与中新医药的这一结合，是否能够如愿形成协同效应，还有待市场检验。
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