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11月12日，据路透社报道，全球制药巨头辉瑞公司正计划出售其“医院药品部门”，并已聘请高盛集团协助评估这一战略选择。值得注意的是，该部门包含了抗生素、类固醇和免疫球蛋白等重要产品，其中原研药“舒普深”在中国市场占据了约35%的份额，这使得此次出售计划备受业内关注。
该部门的起源可以追溯到2015年，当时辉瑞斥资170亿美元收购了Hospira公司。不到十年的时间里，此业务已被纳入辉瑞的核心运营。然而，如今辉瑞决定将其出售背后，投资机构的影响被认为是一个关键因素。自年初以来，著名投资基金Starboard Value已对辉瑞进行大规模战略投资。目前，该基金持有辉瑞10亿美元的股份，并对公司的管理决策施加了一定影响。
Starboard曾多次建议辉瑞进行资本资产重组，将部分资源货币化，以便为公司更具前景的项目投资筹集资金。作为其建议的结果之一，“医院药品部门”似乎成为了牺牲品。尽管这一部门在2023年的收入强劲回升，增幅达到15%，但在某些强势资本眼中，这样的增长速度仍显不足。
外界预计，未来辉瑞可能还会调整其他业务板块。在Starboard的强力干预下，辉瑞的基本业务布局可能将发生重大变化，这为公司的未来增添了不少不确定性。受此消息影响，11月13日辉瑞股价受挫，一度下跌近3%。
辉瑞的“医院药品部门”主要经营抗感染药物和无菌注射剂，其中包括市场影响力较大的产品如“舒普深”、类固醇产品Medrol和免疫球蛋白Panzyga等。目前，这些药物均隶属于辉瑞的专科药业务。
在辉瑞2015年收购Hospira后，公司对其原有业务进行了一系列整合与调整。部分生物类似药产品与其他辉瑞部门合并，而静脉输液泵等业务则以10亿美元出售。然而，仍然保留了“舒普深”等具有市场竞争力的产品线，“舒普深”在2023年的全球销售额达到了7.57亿美元，其中一半以上来源于中国市场。
然而，辉瑞在2023年遭遇意外之灾：美国的一场龙卷风摧毁了公司的Rocky Mountain生产基地，导致辉瑞失去了约25%的无菌注射剂产能。这一事故可能促使公司重新考虑该部门的未来。
辉瑞在这一板块的利润可观，但出售的潜在收益同样不容小觑。据外界报道，该部门的毛利润约为5亿美元，估值可能达到数十亿美元。尽管如此，出于战略调整的考虑，这一交易也许是最佳选择。目前，辉瑞对这一计划尚未给出正式回应。
Starboard已经成为辉瑞的大股东，并因其严格的投资策略而闻名。对于辉瑞目前的资本配置，Starboard借助现有股东身份向辉瑞施加压力，要求公司管理层承担责任。Starboard指出，辉瑞在2023年至2030年期间的研发和并购投资预期收益率仅为15%，远低于制药行业38%的中位数。
辉瑞的投资策略在过去几年中曾遭受诟病。据Starboard提供的数据，自2022年以来，辉瑞在并购方面投入超过700亿美元，但所购资产的估值仅为205亿美元。这些溢价收购未能带来预期回报，导致辉瑞的市值不断缩水，过去五年市值已减少了200亿美元。此外，其净债务在最近几个季度始终高达600亿美元。
因此，从资本效率角度看来，出售“医院药品部门”似乎是一个合适的选择，尤其是在考虑低估值与资本杠杆对并购能力的潜在负面影响时。Starboard的批评并非无的放矢，辉瑞的某些产品确实表现不佳。
例如，辉瑞10月宣布自愿撤回其镰状细胞病药物Oxbryta，因为临床试验中出现了血管闭塞危象和患者死亡的风险。再者，2022年以5.25亿美元收购的第二种RSV抗病毒药物亦面临研发终止困境。此外，基因疗法Fordadistrogene Movaparvovec在治疗假肥大性肌营养不良的III期研究中未能达到主要终点，而某mRNA疫苗的III期研究也未取得全部成功。
目前，辉瑞还没有拥有年度销售额超100亿美元的超级重磅药物。根据财报数据显示，辉瑞公司在近期年报中能够贡献超20亿美元的产品多为已上市多年的老药。
在此背景下，辉瑞亟需进行业务方向的调整，可能需要更大力度的变革。在现有研发管线中，生长分化因子15单克隆抗体ponsegromab被视作具有显著潜力的产品。目前，试验已进入II期，并显示出积极成果。辉瑞相信该药在治疗癌症恶病质方面具备巨大市场潜力。然则，全新产品的全面落地至少需要更长的开发时间。
据辉瑞官网数据，公司目前拥有108个在研项目，其中74个项目仍处于早期的I、II期临床阶段。即便是作为全球顶尖的制药公司，面对如此庞大的早期研发项目，其资金与资源压力也不容小觑。
2022年年底，辉瑞宣称将在2030年之前推出至少8种重磅抗癌药，努力实现全球肿瘤市场领导者的地位。然而，此宏伟目标尚未被Starboard实际看好。今年，辉瑞重整旗鼓成立了肿瘤事业部，但显然Starboard仍认为进展缓慢。10月22日，Starboard首席执行官表示，即使成功推出产品，辉瑞也面临着难以实现预期回报的风险。在此背景下，Starboard势必会加快对辉瑞资产的重新配置，更多的产品线调整成为可能。
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