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自从Semaglutide打开减重市场的突破口以来，NVO公司连续两年多的股价上涨势头终于在最新财报公布后被遏制。过去股价曾高达约650亿美元，而如今已经显著回调至550亿美元以下。特别是在财报发布当天，NVO股价大跌8%，显示出市场对其业绩增速的担忧，这与之前市场对公司前景的高期望值形成了鲜明对比。
尽管NVO上半年的收入同比增长了25%，但净利润的同比增幅只有16%。公司在年中的时候调整了年度预期，尽管提高了收入增速的预期，但却下调了利润增速，这主要归因于从KBP引进的Ocedurenone带来的减值损失。
在已上市产品方面，目前正值Semaglutide与Tirzepatide的激战时期。在上个季度，我们已经注意到Tirzepatide对Semaglutide市场份额的强劲挑战，而这个季度则显示出更明确的竞争态势。Semaglutide的增长几乎停滞，而Tirzepatide的增长速度则接近翻倍，两者之间的差距正在急速缩小。
在T2D（2型糖尿病）领域，尽管新处方量的市场份额维持住了，但其中一个重要原因是公司逐步开放对低剂量规格的供应，这使得总处方量和销售额被Tirzepatide赶超。同时，T2D领域GLP-1的新处方量似乎已经触顶，总处方量的增长也在放缓，这可能预示着市场渗透率接近饱和。
在减肥药市场方面，Wegovy尽管仍占据先发优势，但新处方量与竞争对手Zepbound已不相上下。尽管美国市场的总处方量仍在增长，但新处方量的增速已显疲态，同时Wegovy也面临降价压力。市场空间的隐忧与产能供需关系密切相关，NVO和Tirzepatide在产能瓶颈和FDA短缺药品名单上的状态已有所改善，然而其销售增长未如预期地大幅提升，暗示市场或许接近饱和。
NVO的常规业务表现平平，长效、短效及预混胰岛素销售额稳定在约70亿美元，未来增量或许寄希望于刚在欧洲获批的Icodec。生长激素和凝血因子因产能限制亦难有显著贡献。
在研发管线上，本季度Semaglutide的25mg口服剂型三期临床OASIS-4试验取得积极成果，但公司宣布撤回治疗HFpEF的上市申请，重新提交最早也需到明年初。在心衰等重要适应症上，NVO面临较大挑战。
Icodec在本季度获得欧洲、日本及中国的批准，但因生产及T1D相关问题被FDA发了CRL，重新提交预计需至2025年。IcoSema在三期临床COMBINE-1试验中与Icodec相比显示了更好的疗效。血友病双抗Mim8也在三期临床FRONTIER-2试验中取得了显著效果。
此外，IL6单抗Ziltiveki启动了治疗心血管疾病的三期临床，而公司放弃了每月一次的GLP-1/GIP双靶点药物。未来值得关注的重要节点包括Monlunabant的二期临床、CagriSema的减重三期、Sema的MASH三期临床ESSENCE试验及高剂量Sema的减重三期临床。
总体来说，虽然NVO在Semaglutide的市场份额仍占优势，但Tirzepatide带来的竞争压力正在增加。在HF及NASH等新适应症上，NVO的优势也在逐渐缩小。未来K药的快速增长势头不容小觑，这使得Semaglutide能否继续保持其市场领导地位成了一大疑问。
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