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追溯最近的港股18A牛市周期可以发现，绝大多数港股18A市值的巅峰出现在2021年6月至7月，而最近一次的小高峰出现在2023年1月至2月。自2023年下半年起，多数Biotech公司市值大幅缩水，跌至早前高峰的十分之一甚至更低水平。
三年来，投资者一直在讨论中国创新药市场的复苏问题，普遍认同“一级和二级市场倒挂，二级市场持续低迷，一级市场寒冬未尽”的结论。在传统融资渠道逐渐收紧的情况下，License out（授权外部合作）成为港股18A公司的重要选择。这种模式的底层逻辑是管线产品质量需足够优质。
三年时间，约等于一个完整的三期临床周期，市场通过这段时间的筛选，使投资者对哪些是优质的头部Biotech已有初步认识，未来资金将集中于这些优质企业。随着头部Biotech公司的崛起，创新药市场的景气度出现回暖迹象，继续悲观已不合时宜。
关于美股市场的前瞻分析：
国内优质Biotech管线的License out潮和Newco模式的发展，为双方提供了相互成就的机会。一方面，国产管线通过合作验证项目价值，提升了自身价值并相当于进行了一次再融资；另一方面，引进这些管线的项目公司也能够快速融资并上市。
美股对临床数据和创新药价值的变化反应极其敏感。引进管线对合作伙伴美股公司的股价弹性很大，而这些价值变化通常反映在股价上并非连续性的，而是临床数据释放的间断性波动，这使得美股市场成为判断港股Biotech公司管线价值的有效“镜子”。
从美元基金的持仓变化来看，可以发现其对医药二级市场景气度的敏感反应。尤其是专注于中概股的基金，如高瓴旗下的HHLR advisor，其持仓情况能为我国二级市场提供宝贵的前瞻信息。最新数据显示，HHLR advisor在生物医药领域持有的股票中，大部分与中国药企密切相关，这给港股和A股的医药板块带来积极的回暖信号。
此外，一些美元基金通过大幅度加仓引进中国管线的Biotech，也获取了非常可观的收益，如Baker Brothers Advisor (BBA)通过对Summit的布局，短时间内实现了接近两倍的收益。这进一步验证了BD（业务开发）出去的管线在股价基数较低时，一旦获得临床数据验证，收益相当可观。
接下来，港股创新药市场的景气度在经历一段时间的低谷后，已经出现回升迹象。
以百济神州和信达生物为例，目前二者已成为第一梯队的代表，逐渐成长为成熟的Biopharma公司，市值和营收均呈上升趋势，商业化进展顺利。
而在第二梯队中，康方生物和亚盛医药也表现出强劲的资金信心，市值迅速攀升。
第三梯队中的科伦博泰则凭借其技术优势一路高歌猛进，市值也在不断攀升，接近历史最高点。
综上所述，这些管线和技术稳健的Biotech公司在市场低谷期度过难关，迎来了市值和景气度的显著回升，这为整个创新药板块注入了信心。
中国的创新药发展历程，从License in（引进项目）到License out（授权合作），反映了泡沫破裂后Biotech公司真实的技术含金量。真正有技术实力的企业得到了市场的认可和资金的支持，这显示出技术为王的新趋势。
未来，港股Biotech市场将更接近美股市场的价值投资模式，投资者需要更深厚的生物医药知识储备来进行研究。肿瘤、ADC、多抗等多个领域的首创技术，将成为未来BD的重要方向。通过专业研究和对临床数据的深入解读，投资者可以在这个趋势中找到丰厚的投资回报。
总结：经过周期波动后，Biotech行业在技术和市值上的表现已经逐渐回暖。未来，中国的Biotech公司将在全球范围内展示更多首创技术，而投资者们也将在这个过程中提升自己的专业素养。港股创新药市场将越来越接近有效市场，真正为深入研究的投资者带来丰厚回报。
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