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自2015年以来，biotech融资的火热和传统pharma因集采、国谈等因素进入谷底时刻，曾被认为biotech将作为新兴力量，部分取代pharma的地位。然而，随着行业周期的更替，pharma重新占据C位，而biotech则因资本市场的寒冬，高歌猛进的势头戛然而止。
多个失败案例已证明，95%的biotech公司不适合发展为biopharma，或发展成biopharma的成本过高，缺乏性价比。纵观国内部分biopharma的累计融资额、累计亏损和市值比例，可见发展成biopharma无太大意义。这些资金若用于培养几十家优秀的biotech，从管线多样性、BD-out和并购等角度来看，产出会更显著。中国的pharma市场已十分拥挤，继续发展为biopharma，只会让竞争更加激烈，最终无论如何竞争，仍是本质未变的“卷心菜”。
大环境承压，新上市biotech危中有机
在第一波18A失败潮后，新上市biotech面临三大挑战：
1. 上市筹集的资金减少，上市后资金使用也需精打细算；
2. 二级市场的投资者越来越注重实际成果：产品上市销售利润、对外许可首付款，没有变现的管线不被看好，投资者不再相信讲故事；
3. 建立自己的销售团队更困难：许多从传统pharma跳槽到biotech的销售团队，因为国谈降价和反腐政策，面临业绩兑现难、岗位不稳定的问题，现在许多销售人才更愿意留在大药企。
对于新上市的biotech公司，这些挑战也蕴含着机遇：
1. 市场薪酬降低、CRO降价，提高了资金使用效率；
2. 企业可以审视管线价值，聚焦于后期产品和有BD潜力的产品；
3. 大药企也面临药品压价问题，迫切需要更多产品来分摊销售团队的固定成本，积极寻求与biotech达成商业合作。
市场数据显示，从2023年起，BD交易金额已经超过IPO，成为biotech的主要资金来源，而且国内biotech与pharma的商业合作案例越来越多。在资本寒冬中萌发的biotech显得更加坚韧、更适应环境。今年三月新上市的荃信生物恰好符合这一趋势，精准抓住合作机会：
2024年1月，荃信与健康元就QX008N单抗达成战略合作，健康元将获得该产品在中国大陆、香港和澳门地区的独家研发、生产及商业化权益。QX008N是一款人源化TSLP抗体，目标为哮喘和COPD领域。
2024年4月，荃信与翰森制药就QX004N单抗达成协议，翰森将获得该产品在中国大陆、香港、澳门和台湾地区的独家研发、生产及商业化权益。QX004N对银屑病和克罗恩病有显著疗效。
2024年7月，荃信与华东医药的子公司中美华东签订了QX500N注射液的合作协议，中美华东将深度参与该产品在授权区域内的临床开发，并承担相关费用的一半。同时，它还获得独家市场推广选择权。QX500N是一款IL-4Rα抗体。
多多与pharma交朋友，提高财务确定性
从财务角度来看，荃信的多项合作大大降低了现金压力，未来实现盈利的确定性大大增加：
1. 合作方承担或分摊研发费用：QX004N和QX008N两款药品合计适应症超过五种，由健康元和翰森负责后续研发，至少省下了10亿元的研发开支。QX500N也是由华东参与共同开发并分担2.5亿元的费用。
2. 与pharma合作是biotech开源节流的秘诀，通过合作，荃信避免了12.5亿元的开发支出，并获得首付款和里程碑付款，持续贡献现金流。
根据最新财报，荃信账面现金和等价物已达6.5亿元，足以支持公司度过产品上市前的无人区。pharma朋友们临床资源丰富、资金充裕，他们的参与也加速了后续开发的稳定性。
精准选择pharma伙伴，提高商业化确定性
biotech寻找pharma合作时，除了考虑首付款和分成费率等财务指标外，还应关注pharma与药品的适配度。荃信的几次交易显示其在选择合作伙伴方面非常精明：
1. QX008N的适应症为哮喘和COPD，而健康元是国内吸入制剂的龙头，23年在该领域的销售额达17.4亿元。
2. QX004N的主要适应症是银屑病和克罗恩病，翰森在自免领域有较强的销售实力。
3. QX500N的主要市场在皮肤科，华东医药拥有丰富的皮科产品，包括ZORYVE®乳膏、他克莫司软膏等。
此前，荃信的QX001S也与华东医药共同开发，很快将获批上市。通过这些合作，荃信生物的产品线更加完善，增强了市场期待和销售潜力。
回顾荃信的发展之路，充分体现了资本市场对新一代biotech的期待。荃信通过管线聚焦、资金高效使用和对外合作，展示出与其他biotech不同的图景。希望荃信生物作为新上市18A企业的代表，能够在港股市场上走出不一样的发展路径。
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